該把股息策略當作資產配置的一部份，還是全部？
對於相信股息策略能帶來較好的報酬與降低風險的投資者來說，他們會將資產配置中的一部份採取此種配置，而更狂熱者，則是有可能整體的配置都是股息相關策略的資產。
在過去的歷史中，股息策略是否能夠帶來比大盤更好的報酬？
- 縱軸數值0以上，代表股息策略勝出大盤，反之則落敗
- 分別1、3以及5年的連續報酬比較（紫色、藍色以及綠色線條）
從圖中可以很明顯地看到，股息策略帶來的優於大盤回報，是極度不穩定的，唯一比較顯著的優勢是在1999-2001的.com科技泡沫的股災，但是近期一點的2008-2009的次貸風暴危機，就沒有發揮作用，甚至還比大盤的報酬還差。
在過去的數據並無法支持，股息相關策略可以一直勝出市場這件事。
就以台灣的市場來說，0050與0056的報酬比較，在過去12年的數據回測，0050勝出太多的場合了。
試著使用股息相關策略的股票取代市場大盤股票，寄望擁有更好的報酬，這是不切實際的想像與期望。
但如果無法從報酬上取得優勢，那風險波動總該有優勢吧？
很抱歉，對於風險承受這件事情來說也是隨著時間而有所變化。
股息相關策略並非如我們想像的波動很小
我們甚至可以觀察上一張圖中的連續3年的超額回報數據，有高達58％時間的高股息股票以及56％時間的股息成長股票，他們的波動是超出該時間大盤的波動1％以上的。
股息策略的報酬是哪來的？
為了要檢視這兩種股息策略的報酬來由，Vanguard將其與不同的因子策略作回歸測試（市場因子、價值因子、低波動因子等等），令人振奮的是其結果有高度的報酬解釋，高股息是0.95，股息成長是0.89，如此高的數值代表著，這兩種策略所產生的報酬極可能是來自於特定因子影響所產生的結果。
- 高股息策略： 價值因子與低波動因子
- 股息成長策略： 低波動因子、質量因子以及市場因子
因此，我們可以理解，股息策略能夠在特定時刻勝出大盤，是由於在無形中對特定因子曝險所產生的超額報酬。
這個意思就好比是，你有多個錢包，每個錢包都有多張信用卡，但是你要帶哪一個錢包出門購物，則是根據錢包的特定顏色來決定，如果今天去的購物商場裡面有針對你該錢包裡的某家銀行卡享有折扣，那你就會間接受益到。
特定顏色的錢包就像是採用的股息策略，百貨公司隨機針對銀行卡做折扣的活動，相當於釋放特定投資因子的優勢，就是這樣的過程，使得該錢包發揮作用，不過，其實我們可以直接帶著特定銀行信用卡消費，這樣會更直接使用到該投資因子的優勢，對吧？
追求高股息的迷思
你將會發現，存股，存著在過去擁有高殖利率的股票，似乎沒有什麼實質上的優勢，股息就是左手交給右手的過程，況且，這之中還有包含許多人對於殖利率的誤解，以為殖利率跟銀行定存利率一樣，本金都不會改變，真是大錯特錯。
- 定存利率1％，存下100萬每年可以拿到1萬的利息，並歸還100萬的本金
- 現在殖利率4％，價值100元的股票，下次發放股息後，會拿到4元現金與價值96元的股票
仔細看一下這句的敘述，「下次發放股息後，會拿到4元現金與價值96元的股票」，是100％正確的嗎？
乍看之下你或許會覺得沒問題，哪有什麼錯誤。
問題就是出在這邊，殖利率是以目前的股價配合上次的股息所計算出來的，但是未來的殖利率會是多少？這就要看你買入的股價以及下次發放股息的變化
關鍵在於股價跟發放的股息會不會改變？會啊！！
股票的價格是會隨著時間變化的，這就是股價跟定存的本金最大差異。
投資4％殖利率的股票100萬，每年就可以領到4萬元的股息，這個想法，與這一句「價值100元的股票，每年都會領到4元的現金」，是同樣的誤解。
因為你不知道未來發放股息到底是多少比例，你也不知道未來的股價會是漲是跌，更離譜的是， 你還認為發放股息後的股價，每年都會回到100元，這才是最大的誤解。
不只如此，將投資重點擺在股息上的投資者，他們似乎忘記報酬的來源，其實不只股息一種而已，還有股價本身的價差，又稱為資本利得。
結合這兩種報酬收入來源，就叫做「 總報酬投資法」，例如我在0050 vs 0056比較報酬的文章，採用還原股息的比較方式，就是總報酬投資法比較。
高股息或股息成長策略小結
選擇高股息或是股息成長的投資策略，在以上的數據分析中，我們解釋了許多投資人對於此項投資方法的誤解與期待。
- 股息不會憑空產生，股價將會反應股息的變化，並未產生額外的財富
- 殖利率的高低與股票的績效並沒有顯著的關係
- 股息相關策略的股票，對於利率的價格反應與債券一樣敏銳
- 選擇特定股票帶就是集中投資，將會帶來更大價格波動與下跌風險
- 股息相關的股票波動並非比較小
- 此種投資方式仰賴特定投資因子的間接影響
- 股息相關的投資策略無法保證可以持續勝出市場
如果你正採用的投資方式就是股息相關策略，看看你是否有以上這些的誤解，在經過眾多的數據呈現之後，可以再謹慎思考一下，你究竟為什麼要使用股息相關策略的投資方式？投資高殖利率的股票，還有什麼優勢值得我們特別去執行。
試著採用高股息或是股息成長策略的投資者，他們誤以為過去的投資條件會與未來相同，並且將投資標的集中在特定的股票上，就能持續穩穩獲取的股利，但如同我們所說的，集中投資的方式就是一種選股策略，而選股所帶來的風險就是讓自己的起跑點落後於其他人，一旦我們從總投資報酬的角度來省視這一切行為，就會理解這是非常不明智的選擇。
如果真要說出投資高股息策略的特別之處，那就是不管股價的高低，公司將替你賣出股票（發放股息），免除你個人因情感因素無法下決定獲利了結，只是替你賣出股票的決策，你打算交給未來不一定能夠發放股息的公司幫你決定嗎？
廣泛的分散式投資，採用總報酬投資的角度，執行指數化投資將是你最佳選擇。
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作者簡介：小資YP投資理財筆記，作者YP，一位與大家一樣辛勤工作的小資族，起初對於投資一竅不通，努力花時間研究、學習，靠著指數化投資並研究理財方法，還清家裡200萬債務，也替自己累積超過8位數的資產，主張「簡單被動投資，主動豐富生活」！
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