在股市頻繁進出，會帶來什麼樣後果？
我們常說，開始投資之後，要持續待在市場當中，做好資產配置。
由於股市不確定性極高，因此千萬不要期待有確定的那一天。
也因為承擔的不確定性，股市從歷史來看也帶來了比穩定資產更高的回報。
假設有一位投資人沒有關注市場，在買進之後不小心忘記了自己的投資部位，時至8月22日他能取得怎樣的成果？
根據Morningstar的資料，全球股市指數目前能取得最久之指數資料為S&P Global BMI TR USD這個指數，以這個指數進行試算，並台幣計價，在這段期間這位投資人的累積報酬為1110.38%，換算年化報酬為8.34%。
假設這位投資人一開始投資一萬台幣，經過31年多，這筆財富將成長為121,037.90，這是「理論上」全程參與全球股市成長的成果。
指數資料：S&P Global BMI TR USD，資料來源：Morningstar
如果一個投資人從1989年6月30日開始投資全球股市，這段期間，這位投資人總共經歷六次嚴重的世界金融危機，分別是：
- 1997年亞洲金融風暴
- 2000年網路泡沫
- 2007年次級房貸風暴
- 2008年環球股災
- 2007年–2008年環球金融危機
- 2009年年底-2010 歐洲主權債務危機
- 2020年國際金融恐慌
在投資的過程中，會遇到股市創新高，又下跌的過程，他的心情肯定是上上下下起伏不定。
下圖是這段期間全球股市下跌的歷程，特別是2000年以及2008年下跌的程度，分別要1,582以及2,176個交易日才回到原點。
指數資料：S&P Global BMI TR USD，資料來源：Morningstar，製圖：蔡至誠
假設另一位投資人為了試圖避開下跌，想找出進出場的時機點，可能會造成什麼樣的後果？
最好的十個交易日
下表為1989年6月30日以來，全球股市單日表現最好的10個交易日，對於長期投資股市的朋友來說，一定要遇到這最美好的時間。
光是這10天，就貢獻了130.95%的報酬率。
對於長期投資人來說，這些交易日貢獻了多數資產成長。
| 日期 | 全球股市單日漲幅 |
| 1989/7/30 | 9.83% |
| 1990/5/30 | 10.53% |
| 1990/10/30 | 8.94% |
| 1991/2/27 | 9.37% |
| 1998/10/29 | 8.22% |
| 1999/12/30 | 7.55% |
| 2001/4/29 | 7.66% |
| 2003/4/29 | 8.55% |
| 2008/10/12 | 8.68% |
| 2020/3/23 | 8.02% |
假如一位投資人因為臨時要用錢，因此沒辦法全程參與，或是因為想要避開下跌，提早賣出，不小心錯過了最好的十個交易日，他的總報酬率將從全程參與的1110.38%下降為只剩424.10%。
最好的二十個交易日
下表為1989年6月30日以來，全球股市單日表現最好的20個交易日，全球股市這20天，就貢獻了332.84%的報酬率。
| 日期 | 全球股市單日漲幅 |
| 1989/7/30 | 9.83% |
| 1990/5/30 | 10.53% |
| 1990/10/30 | 8.94% |
| 1991/2/27 | 9.37% |
| 1991/12/30 | 7.51% |
| 1993/3/30 | 6.23% |
| 1997/5/29 | 6.73% |
| 1998/2/26 | 6.82% |
| 1998/10/29 | 8.22% |
| 1999/12/30 | 7.55% |
| 2001/4/29 | 7.66% |
| 2001/11/29 | 6.18% |
| 2003/4/29 | 8.55% |
| 2003/5/29 | 6.22% |
| 2003/10/30 | 6.33% |
| 2004/11/29 | 6.06% |
| 2008/10/12 | 8.68% |
| 2008/10/27 | 6.31% |
| 2008/11/23 | 6.45% |
| 2020/3/23 | 8.02% |
全程參與還是錯過？
我們卻發現，股市大多數的報酬來自於少數交易日，在這31年間有多達11,377個交易日，但是絕大多數的報酬集中在少少幾個交易日。
假如一位投資人一樣因為某種因素，不小心錯過了最好的10個交易日，他的總報酬率將從全程參與的1110.38%下降為只剩424.10%，年化報酬會從8.38%降為5.49%。
如果錯過20天，總報酬會降至179.63%，年化報酬將只剩3.37%。
更別說錯過40天以上，總報酬會降至 -1.49%，年化報酬率將變成負值-0.05%。
是否全程參與的累積報酬比較，製圖：蔡至誠，資料來源：Morningstar
是否全程參與的年化報酬比較，製圖：蔡至誠，資料來源：Morningstar
股市的報酬大多來自於少數幾個交易日，40個交易日只佔這段時間（11,377天）的0.351%。
試圖進出股市，很可能帶來適得其反，往往也讓投資人花費過多的精力在市場訊息當中。
這其中的機會成本，是無法將時間花在能累積自身才智，錯過發展職涯的機會。
行為經濟學家梅爾．史塔曼（Meir Statman）引用瑞典的研究指出：
進出最頻繁的交易員因為交易成本和挑錯進出場時機，每年虧損帳戶總額的4%，而且這種情況在世界各地幾乎都一樣。
在全球十九個大型股票交易所中，買賣頻繁的投資人比買進後長抱者，其投資報酬率每年大約落後1.5%。
關於大腦行動偏誤破壞性最有名的研究，也能一併看出投資行為上的性別關聯傾向。
最早研究行為金融學的兩位學者，歐迪恩（Terrance Odean）和巴柏（Brad Barber）在檢視一家大型折扣股票經紀商的個人帳戶後，發現一些狀況讓他們覺得滿驚訝。
其研究發現，男性客戶的交易活動比女性多了45％，而單身男性客戶更是比單身女性高出驚人的67％。
巴柏和歐迪恩認為，這是因為男性客戶往往太過自信，但不管它在心理上是什麼原因造成的，都使得投資報酬率偏低。
因為交易太過頻繁，男性的平均報酬率每年比女性低了1.4%，而單身男性的平均報酬率每年更是比單身女性低了2.3％，這要是把一生的投資時間都加總計算，其落後更是十分驚人。
而我們這裡想要說明的是，不管是出於過度自信還是其他什麼原因，我們大腦偏向採取行動的演化趨勢，都對投資報酬大有妨礙。（來源：非理性效應）
所以，對大多數人來說，擇時進出這件事，並不值得去做，也不該去做。相反地，找出適合自身的資產配置，長期持有，才是能兼顧生活以及資產增長的穩健之道。
本文獲得「蔡至誠。PG財經筆記」本人授權刊載， 原文連結。
看了這篇文章的人，也看了...
等不及靠股票賺錢？6張圖告訴你短進短出的悲歌